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过去一年持续加码AI之后，阿里巴巴开始更集中地回答一个资本市场反复追问的问题：巨额AI投入，什么时候能转化成收入和利润？
上一季度，阿里释放了AI投入正式迈入商业化回报周期的信号，8月20日，阿里发布截至6月30日的新季度财报，数据显示，阿里云外部商业化收入增速提升至45%，创22个季度新高，AI云及算力服务收入484.37亿元，经调整EBITA56.28亿元，同比暴增133%，阿里全栈AI商业化已进入全面加速阶段，巨额AI算力投入转化为利润的链路和时间表也变得更为清晰。
阿里对AI算力的投入预计在三年内回本，随着AI产品毛利率的提升，这个回报周期还可能往2.5年回本的方向去推进，财报电话会上，阿里巴巴CEO吴泳铭如此表示。AI，正在成为阿里巴巴确定性的增长引擎。
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云增速创22季新高
财报显示，报告期内阿里巴巴集团收入为2689.53亿元，同比增长9%，其中
阿里云外部商业化收入增速提升至45%，创22个季度新高；AI云及算力服务收入484.37亿元，经调整EBITA为56.28亿元，同比暴增133%，利润率升至12%。同时，AI相关产品收入连续第12个季度实现三位数同比增长，该季度已达123.76亿元，驱动阿里云加速增长。
这也意味着，阿里云重新回到全球头部云厂商的高增长区间。海外巨头最新披露的季度财报中，Google Cloud收入同比增长82%，Azure及其他云服务收入增长43%，AWS收入增长37%，时隔近6年，阿里云增速再次同时超过Azure和AWS。
而与2019年至2020年阿里云上一轮高速增长不同的是，这一轮阿里云增长的核心驱动力已经从传统企业上云转向AI需求。
财报电话会上，吴泳铭透露，本季度阿里AI相关产品年化收入（ARR）突破495亿元（73亿美元），预计下季度AI相关产品年化收入（ARR）将接近100亿美元，未来阿里云EBITA利润率也会逐季提升。
值得关注的是，阿里云是少有披露AI年化收入及未来收入预期的云厂商，相比模型参数、下载量和用户规模等指标，收入是对AI商业化进度的直接检验。在海外科技巨头中，唯一可比的是亚马逊——最新一季财报中，亚马逊也披露了AWS的AI业务年化收入规模。本质上，头部厂商都在以更具可量化性的收入指标证明其AI能力已经具备转化为规模商业回报的能力，这也正在成为资本市场检验企业AI能力“含金量”的关键指标之一。
财报披露背后，更值得关注的是，阿里云正在持续释放出加速增长的信心，管理层表示，阿里云对于2030年实现1000亿美元外部收入的目标具备极强的信心，也认为AI云业务实现20%的利润率有很强的可见性。
一方面，阿里云正在加速全球基础设施布局，本季度，阿里全球云与AI Infra布局进一步提速，这一阶段已在韩国、法国、日本、马来西亚、墨西哥等市场持续完善云基础设施网络。本轮布局完成后，阿里云全球基础设施达到了30个地域、104个可用区，覆盖欧洲、东亚、东南亚、拉美等主要市场，接下来还将在巴西、荷兰新设地域，具备极强的规模效应。
另一方面，芯片层面，平头哥已构建覆盖GPU、CPU、存储和网络芯片的全栈自研芯片体系，实现跨计算、存储、网络的系统级硬件优化，并增强了阿里在AI基础设施上的性能表现和成本效率。财报发布的同时，阿里透露，新一代平头哥芯片的真武 M890超节点，近日已上线阿里云进行规模化的销售，下半年将开始持续放量，以满足客户的旺盛需求。基于阿里自研的平头哥AI芯片的规模化部署扩大，也为阿里降低了外购高端GPU高额溢价的成本损耗。
过去一个月，阿里巴巴模型发布全面提速，大语言、图像、语音、视频、音乐五大类模型密集完成重要版本迭代。截至目前，阿里累计开源模型超460个，Qwen系列全球下载量超30亿次。
在芯片层，管理层也表示，上一代平头哥芯片已生产超50万颗完成出货，最新一代芯片8月已部署在阿里云AI平台。这意味着整体ROIC改善空间进一步明确。
当模型与芯片、算力基础设施的全端能力都不断进化，阿里正在建立起系统性的“全栈AI能力”。阿里正在迎来一个芯片、云基础设施、模型和应用内部协同的全新增长链路：自研芯片降低算力成本，云承接AI需求，模型和应用继续制造Token调用，规模扩大之后再摊薄基础设施成本。阿里AI也正迎来一条更具确定性的未来增长道路。
2.
“三年之内回本”
在二季度高增长的情况下，值得关注的是，财报电话会上，管理层还在释放未来对更快增长的信心，AI算力需求的高涨趋势中，阿里云仍在加大投入力度，而管理层对AI投入的ROI路径也在变得越发清晰。
本季度，阿里集团资本开支达到约677亿元，大幅增加，主要用于云基础设施。去年2月，阿里提出未来三年至少投入3800亿元建设云和AI基础设施。截至今年6月底，公司已经累计投入约1900亿元，管理层表示，投入节奏符合预期，本季度的高开支是由于硬件交付存在周期，并不是每个季度均匀的，存在设备交付的波动性和芯片组件价格上涨等因素。
但同时，吴泳铭更强调的是，阿里AI算力Capex投资回报具有高度确定性。他表示，行业共识是2030年前看不到AI算力紧缺的情况会有非常大的改变，按照阿里云目前AI产品的平均毛利水平，AI算力的投入可以在三年之内回本，随着AI产品毛利率的提升，以及自研芯片比例的提高，这个回报周期还可能往2.5年回本的方向去推进。
“一个最直接的例子，在我们的数据中心里面，2020年购买的A100，2018年购买的V100，到现在还是近乎满载的被客户使用。AI算力资产的实际使用寿命周期远远长于理论上的折旧周期。”在用短期现金流建起更多数据中心、服务器的同时，阿里的AI战略正持续看向未来的市场份额。
摩根士丹利在一份近期发布的研报中表示，阿里拥有大规模AI基础设施、高质量的云服务以及已经验证的Qwen模型能力，这三个能力组合在一起，可以支撑一定的价格溢价，阿里此前投入的大规模资本开支有望获得相对有吸引力的ROIC和利润率。
该行分析，阿里云目前整体利润率只有约11%—12%，一个重要原因是其中还包含大量利润率较低的传统云业务、上一代基础设施，同时还承担研发和人员等成本。而AI算力尤其是MaaS的增量利润率明显更高。因此，随着AI和MaaS在云收入中的占比提高，阿里云整体利润率存在明显的结构性上升空间。
围绕管理层提出的阿里云1000亿美元外部收入、20%利润率的目标，摩根士丹利认为，更高的AI资本开支反而可能推动阿里云收入和EBITA逐渐向这一长期目标靠拢。
阿里新季度财报背后，一幅由高资本开支铺底、AI需求驱动、全栈AI能力支撑的新增长图景正在展开。随着云收入、利润率与投资回报路径逐渐清晰，阿里对AI的长期投入，也正在从一场面向未来的押注，转向一条可测算、可兑现的增长路径。
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陈奇
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